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操作策略：中期维度战略看多电子，长期维度新增看多医药

当前高换手的市场环境下，建议操作上拉长视角：中期维度，延续景气-筹码-主题的框架，战略看多电子（尤其是顺全球库存周期回升的面板、消费电子、元件）；长期维度，新增看多医药，驱动力有三，①2Q23 全球医药投融资额同比连续两个季度回升，②前期压制医药估值的公募筹码目前已回落到16 年以来较低水平，③一级行业中医药调整的时空均较为极致；月度维度，战术配置顺周期的工业金属/消费建材、TMT 的游戏/计算机设备。波段交易中，考虑风险溢价、市场预期和政策“拐点-力度-有效性”，以1 月底市场高点为空间锚，1 月底指数下方侧重顺周期进攻，上方侧重主题挖掘。

景气综述：TMT/消费/中游制造景气改善，部分上游资源品有企稳迹象

7 月全行业、全部非金融行业景气小幅回升，中报或确认1Q23 为本轮全A非金融盈利增速底，结构上，筑底位和爬坡位品种主要分布在TMT、消费和中游制造，上游资源品中部分库存压力较小的品种有企稳迹象。景气复苏的三大线索：1）年中或为PPI 拐点，库存周期或率先见底的钢铁、工业金属、部分化工品（MDI/塑料/橡胶/农化）；2）稳增长链条的消费建材、白色家电；3）TMT 和制造中产业或政策周期向上的游戏、电子（景气拐点出现顺序为被动元件→面板→IC 设计→PCB）、计算机、通信设备、电商、汽车、风电。

拐点品种：医药/消费电子/钢铁/消费建材/部分化工品运行至筑底位

①医药：6 月医药工业增加值、利润同比降幅收窄，7 月国产创新药IND 数量MA3 同比回升，2Q23 全球医药投融资额同比降幅继续收窄；②消电：7月存储器价格同比连续4 个月回升，5 月日本消费电子设备出口额、国内智能手机出货量同比大幅回升；③钢铁：7 月钢材价格指数同比降幅收窄，螺纹、中厚板等主要钢材价格同比降幅均收窄；④消费建材：6 月房屋竣工面积同比维持较高增速，消费建材上游原材料价格同比降幅收窄；⑤化工：7月MDI/塑料主要品种价格同比降幅收窄，价差回升；橡胶价格同比降幅收窄；农化制品中尿素价格同比年内首次转正，磷酸一铵价格同比降幅收窄。

弹性品种：游戏/面板/通信设备/风电/工业金属/火电景气爬坡斜率扩大①游戏：5-6 月国内移动游戏收入同比大幅转正，7 月国产游戏审批数量88个；②面板：6 月台股面板营收同比转正，7 月液晶电视面板价格继续上涨，呈现量价齐升态势；③通信设备：6 月移动通信基站设备、光电子器件产量同比均回升；④风电：6 月风电新增装机量累计同比进一步回升；⑤工业金属：铜、铝价格同比转正，铅价格同比小幅回升，前瞻看，国内稳增长政策加码和美元指数或见顶，工业金属价格或回升，精铜杆订单、铝棒加工费等边际向好；⑥火电：6 月全社会用电量同比连续4 个月回升，其中，火电发电量回升、成本端煤价继续下行。

下行品种：煤炭/光伏景气有下行压力

①煤炭：7 月动力煤、焦煤价格仍下行，煤矿产能利用率继续回落，前瞻来看，重点电厂煤炭库存可用天数（MA12）继续下行，但6 月已出现周度级别下降，夏季煤耗上升或支撑短期煤价。②光伏：6 月光伏新增装机量同比高位走平，电池片、组件、逆变器出口增速转弱，前瞻来看，光伏招标量增速领先新增装机增速1 个季度左右，6 月光伏招标量同比转负，组件中标价连续10 个月下调，Q3 或仍有一定下行压力。

风险提示：国内经济不及预期；海外流动性超预期恶化；模型失效风险。

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